Ngày 31/7/2026, thị trường cổ phiếu Hồng Kông lại xuất hiện “cơn bão mua lại”. Theo dữ liệu mới nhất của Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông, tính đến ngày 30/7, tổng giá trị mua lại cổ phiếu của các công ty niêm yết Hồng Kông trong năm đã đạt 321 tỷ HKD, vượt qua mức 300 tỷ HKD của cả năm 2025, thiết lập kỷ lục cao nhất cùng kỳ trong lịch sử. Cùng ngày, chỉ số Hang Seng và Hang Seng Tech đều tăng điểm, các nhà phân tích coi làn sóng mua lại là lực lượng quan trọng hỗ trợ xu hướng thị trường.
Các công ty đầu ngành mua lại quy mô lớn, Tencent và Meituan dẫn đầu
Trong làn sóng mua lại này, các công ty kinh tế mới hàng đầu không do dự xông lên tuyến đầu. Là phong vũ biểu của thị trường Hồng Kông, Tencent Holdings đã đẩy nhanh nhịp độ mua lại trong năm nay, chi hơn 110 tỷ HKD, vững vàng giữ vị trí “vua mua lại”; Meituan theo sát phía sau, giá trị mua lại vượt 30 tỷ HKD, đạt mức cao mới kể từ khi niêm yết; gã khổng lồ video ngắn Kuaishou và nền tảng Internet Xiaomi cũng lần lượt mua lại quy mô 5 tỷ và 8 tỷ HKD trong năm. Các cổ phiếu blue-chip truyền thống cũng không chịu thua kém, các cổ phiếu tài chính như AIA, HSBC Holdings đã mua lại tổng cộng khoảng 40 tỷ HKD, thể hiện sự công nhận định giá hiện tại.
Về phân bổ theo ngành, ngành công nghệ thông tin và tài chính đóng góp hơn 60% tổng giá trị mua lại. Đặc điểm cơ cấu này phản ánh bối cảnh tăng trưởng ngành chậm lại, các doanh nghiệp lớn có xu hướng trả lại tiền mặt dư thừa cho cổ đông để giành được niềm tin dài hạn từ nhà đầu tư.
Vì sao làn sóng mua lại nóng trở lại?
Định giá ở mức thấp tạo thời điểm tuyệt vời
Định giá tổng thể của thị trường Hồng Kông hiện vẫn ở vùng thấp trong lịch sử. P/E dự phóng của chỉ số Hang Seng dưới 10 lần, P/B thậm chí đã phá vỡ mức 1 lần. Đối mặt với giá cổ phiếu thấp hơn giá trị nội tại, các công ty niêm yết có thể bảo vệ vốn hóa thị trường thông qua mua lại và tích lũy tài sản chất lượng ở mức giá thấp.
Dòng tiền hoạt động ổn định
Sau gần hai năm giảm chi phí và nâng cao hiệu quả, dòng tiền tự do của các gã khổng lồ công nghệ như Tencent và Meituan vẫn mạnh. Đồng thời, do mức nợ thấp, chi phí vay nằm trong tầm kiểm soát, họ có đủ khả năng thực hiện các chương trình mua lại định kỳ.
Sự kết hợp giữa định hướng quản lý và yêu cầu cổ đông
Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông trước đây đã sửa đổi “Quy chế niêm yết”, khuyến khích các công ty niêm yết công bố kế hoạch mua lại và đơn giản hóa quy trình mua lại hủy bỏ. Ngoài ra, các quỹ dài hạn nước ngoài ngày càng quan tâm đến ESG và lợi nhuận cổ đông, buộc doanh nghiệp dùng mua lại để ổn định giá cổ phiếu ngắn hạn.
Mua lại có thực sự “chống đỡ” được không?
Theo kinh nghiệm lịch sử, mua lại quy mô lớn thực sự có thể hỗ trợ tích cực cho giá cổ phiếu. Lấy Tencent làm ví dụ, sau khi công bố tăng hạn mức mua lại gấp năm lần vào tháng 3 năm nay, giá cổ phiếu đã tăng hơn 8% trong mười phiên giao dịch tiếp theo. Đối với thị trường chung, mua lại làm tăng lực cầu, gián tiếp ổn định tâm lý thị trường.
Tuy nhiên cũng cần chỉ ra rằng mua lại không phải là “phương thuốc vạn năng”. Nếu nền tảng kinh doanh của doanh nghiệp tiếp tục xấu đi, mua lại chỉ làm chậm xu hướng giảm, không thể xoay chuyển xu hướng gấu dài hạn; ngoài ra, một số kế hoạch mua lại nhằm bù đắp sự pha loãng do ESOP gây ra, tác động làm tăng giá trị tài sản ròng có hạn. Do đó, nhà đầu tư không nên chỉ săn đón “khái niệm mua lại” mà vẫn cần đánh giá dựa trên chất lượng lợi nhuận và tiềm năng tăng trưởng.
Làn sóng mua lại nửa cuối năm có tiếp tục?
Nhìn về thời gian còn lại của năm 2026, nhiều ngân hàng đầu tư dự đoán làn sóng mua lại cổ phiếu Hồng Kông vẫn tiếp tục. Một mặt, định giá Hang Seng chưa phục hồi hoàn toàn, “tỷ suất chi phí – lợi ích” của mua lại vẫn khá cao; mặt khác, cơ chế kết nối thị trường giữa đại lục và Hồng Kông ngày càng sâu rộng, tạo môi trường thị trường tốt hơn cho việc mua lại và hủy bỏ cổ phiếu của các công ty niêm yết. Tất nhiên, sự bất ổn của kinh tế vĩ mô toàn cầu cũng có thể khiến một số doanh nghiệp thận trọng hơn, quy mô mua lại có thể xuất hiện xu hướng “các đầu tàu tiếp tục tăng cường, các công ty vốn hóa vừa và nhỏ phân hóa”.
Bài học cho thị trường Việt Nam và Đông Nam Á
Làn sóng mua lại ở Hồng Kông cũng cung cấp mẫu tham khảo quý giá cho thị trường vốn Đông Nam Á, bao gồm cả Việt Nam. Thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển nhanh chóng trong những năm gần đây, nhưng cũng phải đối mặt với các vấn đề như biến động định giá lớn, tỷ lệ nhà đầu tư cá nhân cao. Nếu các công ty niêm yết trong nước chủ động công bố kế hoạch mua lại hoặc tăng tỷ lệ cổ tức khi giá cổ phiếu xuống thấp, không chỉ bảo vệ quyền lợi cổ đông mà còn tăng cường niềm tin của các nhà đầu tư tổ chức nước ngoài. Ngoài ra, cơ quan quản lý có thể tham khảo cách làm của Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông, tối ưu hóa hệ thống mua lại và hủy bỏ cổ phiếu, thúc đẩy hình thành văn hóa đầu tư giá trị lành mạnh trên thị trường.
